化工行业盈利水平探底回升，我们认为化工行业整体景气将探底回升，化工品国内需求总体稳中有升，但供给端主要新增产能来自龙头企业，进而带动行业走向一体化和集中。
由于油价持续下跌，上游行业存在大额库存减值损失，前三季度业绩大幅下滑；氟化工、有机硅、聚氨酯、锦纶、农药、化肥、染料等子行业利润同比显著下降；伴随PX、PTA新产能逐步投放，且纺服外贸需求较差，涤纶产业链价格显著下跌，但龙头上市公司炼化项目贡献盈利增量；塑料制品、橡胶制品、车用/建筑用/日用化学品、胶粘剂、涂料等前期盈利受到挤压的偏下游子行业，伴随原油价格的下行，盈利能力得到修复，其中塑料制品行业部分产品（熔喷布等）需求受疫情影响，价格显著上涨，带动行业盈利大幅增长。
氯碱、氮肥、炭黑、有机硅、聚氨酯等子行业，伴随下游需求恢复、产品价格回升，行业盈利单季度同比恢复增长；终端纺服需求整体低迷，染料价格高位回落；但涤纶行业龙头上市公司，受益于炼化项目盈利状况良好，净利同比增长显著；塑料制品、橡胶制品、车用化学品、胶粘剂等偏下游子行业，Q3由于油价仍处于较低的绝对水平，且部分疫情相关产品仍处于高景气，盈利继续保持增长。
化工品需求有望探底回升，供给端走向集中和一体化我们预计化工行业整体景气将逐步回升；供给端新增产能总体可控，且主要由龙头企业扩产，上半年疫情因素及油价大幅波动加速行业出清，供给侧持续优化；国际油价深跌之后企稳反弹，带动化工品价格探底回升，其中部分偏下游的子行业伴随需求企稳，在低油价条件下盈利有望出现明显改观，并有望逐步传导至产业链中上游。中长期而言，龙头企业份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中，长期来看预计化工品价格中枢整体将稳中有升。 |
