化工行业盈利水平探底回升,我们认为化工行业整体景气将探底回升,化工品国内需求总体稳中有升,但供给端主要新增产能来自龙头企业,进而带动行业走向一体化和集中。
由于油价持续下跌,上游行业存在大额库存减值损失,前三季度业绩大幅下滑;氟化工、有机硅、聚氨酯、锦纶、农药、化肥、染料等子行业利润同比显著下降;伴随PX、PTA新产能逐步投放,且纺服外贸需求较差,涤纶产业链价格显著下跌,但龙头上市公司炼化项目贡献盈利增量;塑料制品、橡胶制品、车用/建筑用/日用化学品、胶粘剂、涂料等前期盈利受到挤压的偏下游子行业,伴随原油价格的下行,盈利能力得到修复,其中塑料制品行业部分产品(熔喷布等)需求受疫情影响,价格显著上涨,带动行业盈利大幅增长。
氯碱、氮肥、炭黑、有机硅、聚氨酯等子行业,伴随下游需求恢复、产品价格回升,行业盈利单季度同比恢复增长;终端纺服需求整体低迷,染料价格高位回落;但涤纶行业龙头上市公司,受益于炼化项目盈利状况良好,净利同比增长显著;塑料制品、橡胶制品、车用化学品、胶粘剂等偏下游子行业,Q3由于油价仍处于较低的绝对水平,且部分疫情相关产品仍处于高景气,盈利继续保持增长。
化工品需求有望探底回升,供给端走向集中和一体化我们预计化工行业整体景气将逐步回升;供给端新增产能总体可控,且主要由龙头企业扩产,上半年疫情因素及油价大幅波动加速行业出清,供给侧持续优化;国际油价深跌之后企稳反弹,带动化工品价格探底回升,其中部分偏下游的子行业伴随需求企稳,在低油价条件下盈利有望出现明显改观,并有望逐步传导至产业链中上游。中长期而言,龙头企业份额有望持续提升,进而带动行业走向一体化和集中,长期来看预计化工品价格中枢整体将稳中有升。 |